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华泰期货沪铅:铅价持续走强 蓄企呈现些许畏高观望情绪

2019年8月22日 10:17

2019年8月22日 10:17

有色金属

贵金属:美联储会议纪要后贵金属波动仍有限市场观望情绪相对较重

宏观面概述:今日凌晨,在美联储所公布的会议纪要中,本次降息决定是美联储官员一致同意。不过再次证明决策者将此次降息视为“周期中期调整”。这令市场对美联储进一步降息的预期下降,部分市场研究人员甚至认为在FOMC会议纪要公布之后,美联储可能不太会再降息。不过就市场表现来看,美股仍然出现反弹走高,而美元以及贵金属波动则仍相对有限。整体市场情绪偏观望。

基本面概述:昨日(8月21日)上金所黄金成交量为68,528千克,较前一交易日上涨0.28%。白银成交量为9,450,290千克,较前一交易日上涨30.19%。上期所黄金库存较上一交易日持平于2,601千克。白银库存则是较前一交易日下降510千克至1,430,888千克。

昨日,沪深300指数较前一交易日下降0.16%,电子元件板块则是在此情况下上涨0.80%。而光伏板块则是较上一交易日大幅上涨6.74%。

策略

贵金属:谨慎看空

黄金:谨慎看空

白银:谨慎看空

金银比:暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

 

铜:进口盈利开启,洋山铜溢价快速上升

观点与逻辑:21日沪铜期货主力合约低开后维持震荡走势,收盘于46430元/吨,跌幅0.45%。沪铜主力合约持仓量增加1206手至23.9万手; 成交量增近4万手至13.2万手。多空双方目前处于僵持拉锯态势,铜价震荡维稳,但仍需警惕贸易风波和经济增长放缓的影响,沪铜走低概率仍存。据SMM,21日现货市场沪铜承压下跌,持货商挺升水情绪更浓,各品种升贴水较昨日价格均有所上升。市场成交较周初明显活跃度有所提升,交投积极性改善,但长单交付前市场主流成交仍是以贸易商为主。今日主力合约沪伦比SHFE1910/LME03为8.10,进口盈利开启,洋山溢价较昨日上涨4美元/吨,保税区库存进一步下降。

行业方面,据SMM,7月黄铜棒企业开工率为69.71%,环比下降2.71个百分点;7月废铜制杆企业开工率为50.71%,环比增加2.91个百分点,同比增加11.93个百分点。开工率未受到明显提振,需求端并无明显起色,目前消费端仍未摆脱淡季行情。由于废铜进口政策影响,废铜杆厂所用废铜原料减少明显,废铜收购价格偏高,存在精铜替代废铜效应。ICSG最近月度报告称,2019年5月全球精炼铜市场短缺6.2万吨,5月中国保税铜库存短缺11万吨,4月全球精炼铜市场短缺12.4万吨;4月保税铜库存短缺11.9万吨。宏观方面,美联储7月货币政策会议纪要公布,多数官员认为7月降息是周期中的调整,赞同美联储应该更积极的使用量化宽松,将经济持续扩张视为基准前景。

供应方面7月国内电解铜产量略高于预期,未锻轧铜及铜材进口创今年2月以来新高,表明需求有所改善。进口精炼铜TC持续低迷,粗铜、铜杆加工费持续低位,表明供给偏紧局势,但目前并未为冶炼厂和加工商的生产带来影响,短期供应维持高位。矿端频频释放收紧信号,引发供给忧虑,但市场反应平淡。需求领域预期也较弱,7月下游铜材、铜管开工率表现不理想,地产销售融资逐渐收紧,家电汽车等下游需求也无起色。由于传统消费淡季需求不足,出库速度缓慢,国内库存有一定累积,铜价短期将承压。

策略:

(1) 单边:短期中性偏空,密切关注美股和黄金价格

(2) 跨期:暂无

(3) 跨市:若进口盈利开启可正套

(4) 期权:暂无

关注及风险点:

中美贸易纷争再升级;2. 电网投资不及预期;3. 美元指数的压制

 

镍不锈钢:镍铁强不锈钢弱,304不锈钢利润逐渐下滑 

电解镍:近期LME镍现货升水创十年新高后逐渐回落,俄镍对沪镍近月小幅贴水。俄镍进口巨幅亏损,进口窗口关闭,但因需求较弱,国内镍库存并未出现明显下滑。近期LME镍库存一度出现较大增幅,不过增量全为镍豆,后期需关注累库的持续性,当前LME镍板库存几乎“见底”,全球精炼镍供应维持缺口,去库存状态或仍持续但降幅明显放缓。

镍矿镍铁:近期中高镍矿价格逐渐回升,高镍铁价格继续上行,但镍板对高镍铁升水处于六年高位,即期原料计算高镍铁利润丰厚。印尼镍矿政策的多变性令镍价巨幅波动,短期或仍需继续关注印尼是否提前禁止镍矿出口。新增产能来看,内蒙古奈曼经安镍铁新增产能可能延后到四季度投产,印尼镍铁产能投产进度暂无太大变动,但实际产量爬升速度较慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大,但产量的释放速度明显落后于产能的增速,实际产能的增速也大幅不及预期的增速,当前镍铁现货市场实际供应依然较为紧张,部分不锈钢厂镍铁订单已锁定到十月份以后。

铬矿铬铁:近期内蒙地区部分工厂停炉检修,南方工厂仍多处于亏损状态,高碳铬铁供应出现一定缩减。8月份不锈钢产量预计继续回升,高碳铬铁需求可能会有回暖迹象。随着供应缩减,需求回升,高碳铬铁价格企稳回升,预期短期内或仍维持偏强态势,但因高碳铬铁产能依然偏向过剩,后期价格弹升空间也较为有限。

硫酸镍:近期硫酸镍对电解镍溢价倒挂,镍豆生产硫酸镍仍处于亏损。7月份中国三元材料产量再创年内新低,硫酸镍产量环比大幅下滑。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后,短期三元电池可能进入低速增长期,其对镍需求增速或将明显放缓。

镍观点:因300系不锈钢产量持续回升,而镍铁供应增量缓慢,三季度镍供需重回缺口状态,全球精炼镍库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性,印尼与菲律宾镍矿供应担忧提振市场情绪,在全球精炼镍库存拐点出现之前(供应真正开始过剩),镍价走势可能偏强为主。近期因印尼利益集团博弈带来的不确定性引发镍价大幅波动,若后期印尼政府明确不提前禁矿,则1.6万美金镍价或存在一定高估;若禁矿时间提前至今年或明年,则镍价可能仍有上行空间。不过需注意价格持续拉升后不锈钢需求渐显疲态、库存持续累积,若不锈钢旺季无法消化库存压力,则四季度不锈钢产量或无法长期维持高位,而未来镍铁供应将持续增长(如果镍矿供应不出问题),未来供需有可能重新转为过剩,且若镍价维持在1.6万美金上方,则全球绝大部分镍产能都处于不错的盈利状态。镍中线的供应压力依然巨大(NPI与湿法新增产能,停产产能复产),虽然供应压力兑现的过程缓慢,但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失,中线仍不太乐观,不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后,三季度镍可能维持缺口状态。

不锈钢观点:300系不锈钢库存再次回升,不锈钢产量持续攀升,8月份300不锈钢产量或重回历史峰值,若后期需求无明显好转,则不锈钢去库存进度可能较为缓慢,甚至有再次累库的风险。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件,虽然当前不锈钢厂利润已经开始走弱,不过三季度不锈钢产量将维持高位。短期不锈钢价格的上涨更多受镍价的影响,一旦镍价走弱则不锈钢价格可能无太多支撑力量。因供应处于高位、需求表现平淡,不锈钢价格表现可能弱于镍价。

策略:单边:在全球精炼镍库存拐点出现之前(全球库存大幅累升、实际供应开始明显过剩,暂未发生),镍价短期走势可能仍以偏强为主;但近期因印尼政策不确定性导致镍价出现较大波动,关注印尼镍矿政策与沪镍镍豆交割问题,以及不锈钢利润情况,暂持中性策略。套利:等待国内外市场反套机会,暂观望。

风险点:不锈钢消费旺季落空,不锈钢库存大幅攀升导致钢厂亏损减产;精炼镍隐性库存流出导致全球精炼镍累库;镍铁投产进度加快;印尼镍矿政策;镍豆交割问题。

 

锌铝:锌进口亏损缩窄,铝供给扰动增加

锌:近日沪伦比值不断走强,现货进口窗口接近打开,国内低库存现状或有所缓解。锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中,虽然短期国内锌库存仍未大幅累积,但由于供需预期较差以及锌维持高利润模式,因此未来锌价或以震荡偏弱为主。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润高企,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略:单边:谨慎看空,短期市场风险加剧,维持空头思路。跨市:观望。

风险点:库存未如期累积,宏观风险。

铝:铝冶炼厂近日供给干扰较多,两大电解铝厂均出现减产行为。短期氧化铝价略有上调,而铝下游正处于淡季,电解铝厂在有利润的状况下或加速投产进程,近两个月不断有电解铝产能释放,建议继续关注库存变动。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升,随着电解铝利润修复,下半年供给释放压力仍然较大,另外中线成本端供给压力仍大,预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放,铝市中期向上的驱动力不大,而底部亦有成本支撑,建议在13500-14500区间内波段操作。

策略:单边:中性,预计价格在区间内窄幅波动。跨市:观望。

风险点:宏观风险。

 

铅:铅价持续走强 蓄企呈现些许畏高观望情绪

现货市场:昨日日内沪铅继续强势上行,持货商出货积极,报价较此前有所增多。不过炼厂货源依旧有限,而下游蓄电池企业则是存在一定畏高拒采情绪,故此多以观望态度对待,并且部分需求再度转向再生铅,而电动车用动力蓄电池目前处于消费旺季,故此消费仍然相对较好。目前市场普遍对于未来蓄电池乃至铅消费持相对乐观态度。

库存情况:昨日上期所铅库存较前一交易日又再度出现了375吨下跌至27,894吨,蓄电池消费的持续复苏终于逐渐开始反映至铅品种消费的增加以及库存的消耗,但针对铅品种的逼仓条件而言,目前算上社会库存,铅锭库存约为6.6万吨左右,而9月合约目前持仓为32,000余手,而就这样的情况来看,要形成逼仓似乎仍有一定困难。

进口盈亏情况:昨日人民币中间价消费上调21个基点至7.0433,目前下游蓄电池企业成品库存正在出现逐渐被消耗的情况,电池订单也出现较为明显的好转。若蓄电池企业订单情况持续好转,从而带动蓄企的原材料采购以及推动铅价格的进一步上攻,那未来国内铅品种进口盈利窗口逐渐打开的情况也并非不可能发生。

再生铅与原生铅价差:昨日再生铅与原生铅价差缩小为-75元/吨,昨日铅价格持续走强。致使存在一定价格优势的再生铅受到更多青睐,同时市场对于未来临近国庆时可能采取的环保举措同样存在一定预期,这样使得后市对于再生铅抱有较为乐观之态度。因此预计此后再生铅与原生铅价差将会进一步收拢。

操作建议:单边:谨慎看多;套利:暂缓;期权策略:暂停

后市关注重点:电动自行车蓄电池消费持续向好能否逐渐转化为对于蓄企采购的增加

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