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华泰期货黑色系周报20190923:把握四季度消费旺淡季转换节奏,紧盯环保限产影响

2019年9月23日 09:50

2019年9月23日 09:50

黑色建材

钢材:把握四季度消费旺淡季转换节奏,紧盯环保限产影响

钢材季报摘要:

观点:受7/8月份钢材消费淡季影响,钢材消费量同比有所下滑。同时在高供应的情况下,钢材库存持续增加,导致钢材现货价格在7-8月份大幅下跌。9月份以来,随着消费回暖,钢材开始去库,价格止跌回涨。目前来看,钢材消费量和去库速度将决定未来钢价走势。短期,钢材消费量取决于国庆期间对施工的影响程度,但国庆节后预计赶工期会导致钢材消费的爆发。而产量则受到秋冬季环保限产政策和执行的影响,从目前来看,环保限产较为严格。

目前来看,在淡季期间钢材的供应略有过剩,而在旺季期间则有所不足,即长周期来看钢材供应并未出现大幅过剩。因此在交易过程中,关注短期数据,把握节奏更为重要。对于钢材两个品种来说,01为主力合约,也是典型的冬储合约。其合约特征决定了其上涨的高度不会很高。在即将到来的消费旺季,预计钢材现货价格涨幅要高于01合约。

从价格走势来看,截至上周上海地区螺纹钢现货价格下跌至3680元/吨,与前一周相比下跌40元/吨,螺纹钢期货主力合约盘面周下跌114点,基差相应由283扩大至402;上海地区热卷现货价格跌至3590元/吨,周下跌100/吨,热卷期货主力合约盘面周下跌122点,基差相应由122扩大至190。表明九月末市场看淡后市,期现价格呈节前下跌态势明显,市场情绪偏弱。从品种来看卷螺分化明显,上周末上海地区热卷和螺纹钢的价差为-200元/吨,较前一周下降58元/吨。

供应方面,四季度供应将受到环保限产政策和执行情况的影响。目前来看,限产政策较为严格,具体的执行情况仍待观察。短期来看,高炉和电炉开工率均小幅上升。具体而言,Mysteel调研163家钢厂高炉开工率68.09%,环比持平,产能利用率78.44%,环比增0.33%,钢厂盈利率77.91%,环比增2.45%。独立电弧炉方面,截止9月20日53家电弧炉开工53家独立电弧炉钢厂,平均开工率为72.55%,较上周增6.02%,产能利用率56.9%,较上周增8.17%。上周钢材消费保持高位,钢材产量有所增加,短期高炉开工率基本保持平稳。

需求方面,目前整体宏观经济面临下行压力较大,而与钢材消费相关最强的房地产行业同样面临较大下行压力。随着国家收紧房贷政策,预计下半年房地产投资数据将会出现回落。与螺纹钢消费最相关的新开工及施工等数据依然具备韧性,地产先期指标的挖掘机数据表现抢眼,预示着下半年螺纹钢消费依然具有力度,四季度旺季需求仍然值得期待。下半年钢材消费仍将继续维持正增长,预计增速在1%左右,增速将低于上半年的3%。

库存方面,据钢联数据统计,最新五大品种总库存较前一周下降18.52万吨,降幅大幅收窄;其中,螺纹库存下降20.21万吨,热卷库存上涨2.74万吨;五大品种总产量上涨4.07万吨;消费量环比下降63万吨;五大材库存连续六周下滑,总产量逆转连续8周下降趋势,整体小幅回升,品种间分化明显,建材类终端消费因大庆下滑较为明显,应重点关注大庆后消费回升及降库情况,若消费因预期赶工潮而大幅改善,则供需矛盾有望改观。

短期来看,国庆将近,市场将进一步评估节假日对钢材消费、钢材产量的影响。同时考虑到后期“国庆”对于消费的干扰因素,预期短期盘面价格短期上涨空间有限。中期来看,第四季度限产预期加强,但随着钢厂利润的回升,钢厂主动减产意愿不足,预期产量下降较为缓慢,而国庆之后的工地赶工,将进一步刺激钢材消费,或会推升现货钢价走强。在钢材库存和消费环比持续改善,后期整体库存去化速度逐步提升,预计未来钢材的供需矛盾将得以缓解。若钢材总体库存降至近年同期水平,则钢材价格在第四季度仍将有所表现,若钢材库存去库不理想或出现进一步上涨,则钢材价格第四季度将难有表现。因此,后期需重点关注成材端消费变化情况。同时,结合01合约为冬储合约,因此01合约整体上涨空间有限。

策略:

单边:中性,四季度是钢材消费旺季到淡季的转换,预计钢价也会前高后低。同时,价格走势将会受到限产政策和执行程度的影响。

跨期:螺纹、热卷1-5正套

跨品种:无

期现:择机尝试01合约的期现正套机会

期权:无

关注及风险点:

唐山限产政策的变化;中美贸易战缓和;建筑行业赶工超预期;需求逆季节性大幅走强;房地产政策放松;原料价格受供需或政策影响大幅波动。

 

铁矿:多空交织并不悲观 四季度或存阶段性机会

铁矿石季报摘要:

观点与逻辑:7、8月份钢材消费同比下滑,而供应相对刚性,造成了成材从6月中旬到8月中旬的不断累库,持续时间较长且整体库存明显高于往年。铁矿方面,澳巴发货量环比回升和7月港口铁矿库存的小幅增加,市场悲观情绪渐起,引发整个黑色系8月份的大幅下跌。由于铁矿缺乏成本支撑,其下跌幅度高于黑色其他品种。铁矿石期货01合约从7月初 816高位下跌至571,跌幅30%,随后随着8月下旬和9月份的成材去库,铁矿期价反弹至690(涨幅21%)后又回落到目前的635(截至9月20日收盘)。三季度铁矿价格大幅波动主要受成材消费影响,铁矿基本面未发生明显变化,供需仍处于紧平衡状态,四季度或存在阶段性机会,具体分析如下:

供给方面:长周期来看,由于前几年产能过剩,全球矿业投资持续减少,矿业产能未有明显增加,且矿山投产周期长,直接导致自2018年下半年开始全球铁矿供给开始落后于铁矿消费,叠加Vale溃坝事故和澳洲港口飓风事故造成的减量,造成了目前铁矿供应的紧张局势。通过对全球矿山产销梳理和测算,1-7月份国内铁矿总供给减少2550万吨左右,其中,进口矿供应减少2950万吨左右,降幅4.8%,内矿供应增加400多万吨,增幅3.0%,非主流矿的增量不足以弥补上半年澳巴进口矿的大幅减量,铁矿7、8月份有所增量,但全年供应同去年相比呈减量状态,预计四季度末全年内矿增加930万吨,进口矿减少2850万吨,整体供应减少1920万吨,铁矿石供给端难超预期。

需求方面:上半年铁水产量持续增长,据测算增长2.7%。三季度由于环保限产,尤其7月份高炉开工率明显下滑,铁水产量同比减少明显,据测算7、8月份同比负增长3.7%,而1-8月份铁水整体产量增长1.1%。另外,由于今年以来铁矿价格处于高位,而废钢的消费稳定增长,1-8月份粗钢产量增长2.4%。目前,废钢的库存一直处于低位,而价格比较坚挺,随着钢材消费旺季的启动,以及铁元素供需平衡的需要,预计四季度铁矿需求有望恢复,全年铁矿需求增长1%左右,消费增加1300万吨左右。

库存方面,年初Vale溃坝事故和澳洲港口飓风的发生,直接导致全球铁矿供给大幅收缩,整个上半年港口一直处于去库状态,库存从1.47亿吨的高位下降至6月底的1.14亿吨,去库22%。从7月中旬开始,随着澳巴发货的恢复以及部分非主流矿山的增产,叠加7、8月份的环保限产,港口库存增加至目前的1.22亿吨,增加7%。三季度一直处于相对低位的紧平衡状态,由于供给端难超预期,需求端仍有小幅增加。预计四季度国内铁矿港存仍维持在目前的水平,铁矿供应增量不大,国内需求稳定。但需要关注全球其他地区铁矿需求的下降幅度和影响。

通过对铁矿供需及库存变量所做的分析,我们认为下半年铁矿紧平衡状态格局没有改变,近期铁矿供给虽有放量,但十一之后的旺季消费亦有回升空间,现阶段钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平,同样,废钢的低库存和坚挺的价格也有利于铁矿的进一步释放需求。

四季度随着钢材消费的改善,钢铁企业利润增加,加大原料采购意愿增强。同时,由于钢厂烧结矿库存长期处于低位,而铁矿01合约是原料冬储合约,考虑到铁矿盘面的巨大贴水,预计在钢材消费旺季,铁矿将有较好的表现。期间会受到环保限产对原料需求下降的短期影响。

策略:

单边:保持中性,随材而动,关注成材端供需情况(尤其10月份变化),如十一之后连续降库明显,可逢低建多单。

套利:低位建仓/继续持有01-05正套。

期权:无。

期现:无。

跨品种:结合成材库存情况,可多铁矿空螺纹/空热卷,长期持有。

关注及风险点:

秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态,其他地区钢材消费大幅下滑。

 

焦煤、焦炭:焦企去产能政策可期,双焦价格走势分化

焦煤焦炭季报摘要:

行情回顾:三季度以来煤焦期货均呈现冲高回落走势。其中,焦炭期货7月份缓步上行,但上行动力不足未突破年内高点,8月开始,成材价格大幅下跌带动焦炭价格回落,之后整体维持区间震荡格局。一方面,生铁产量居高不下,焦化环保限产趋严预期,支撑焦炭价格,另一方面,焦炭总库存持续高位,北方高炉环保限产加严,拖累焦炭价格。焦煤方面,炼焦煤产量及进口量均在高位,供应相对宽松,总库存偏高,下游焦企限产亦对焦煤需求形成抑制,整体煤价弱于焦价。

后市展望: 四季度,焦炭主产区限产将围绕山东省印发的《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》、《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》以及《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》展开。2019年12月底前,河北、山西、山东分别压减焦炭产能300、1000及1031万吨,并加快推进龄较长、炉况较差的炭化室高度4.3米焦炉淘汰工作。并且按照2020年底前炼焦产能与钢铁比不高于0.4的目标,加大独立焦化企业淘汰力度。如若落实,焦炭产量将进一步缩减。且近期限产范围逐步扩大,河北邯郸、山东潍坊、临沂、徐州等地均实施限产,四季度不排除进一步趋严可能。

焦炭方面,目前库存拐点已至但仍处于历史高位,焦炭整体供应相对宽松,且钢材价格中枢下移,成材利润大幅压缩,进一步压制焦炭价格。不过,四季度焦化行业限产趋严及去产能政策实施,焦炭供应收缩或对焦炭价格形成支撑。整体焦价或维持震荡格局。

焦煤方面,目前焦企产能利用率缓步下滑,四季度焦化行业限产或将进一步趋严,焦煤需求有继续下滑风险。而四季度进口量有减少可能但总体供应仍相对过剩,主焦、肥煤等骨架供需相对平衡,短期煤价将大概率维持偏弱震荡。

策略:

焦炭方面:中性,四季度焦企限产趋严,但成材利润压缩,北方高炉限产焦炭刚需滑落,整体维持震荡格局,其中受四季度钢材消费淡旺季转换的影响,预计焦炭走势先强后弱。

焦煤方面:谨慎偏空,焦企限产影响焦煤需求,焦煤库存位于高位,但目前主焦煤等供需相对平衡,总体维持偏弱震荡格局。

套利方面:焦炭01-05正套,做扩焦化利润。

期现:无

关注及风险点:

焦化行业限产及山东等地去产能政策落地不及预期,进口煤政策超预期,煤矿安检力度增强等。

 

动力煤:电厂日耗持续下滑,煤价上行压力增大

动力煤季报摘要:

行情回顾:三季度正值夏季用电高峰,虽然日耗上升至80万吨之上,但下游库存高位并未明显改善,且水电替代作用较强,下游需求并未有效释放,进入8月,奇利马台风登录中国沿海,南方气温维持较低水平,随后环渤海港口受台风影响,煤炭运输受阻。但8月下旬,气温再次回升,叠加今年国庆产地停产预期,下游加快采购进度,反而呈现淡季不淡局势,进而煤价维持高位震荡。近期下游基本完成补库,且电厂日耗上行压力增大,煤价初显颓势。

观点:临近国庆,主产地煤矿安全减产以及环保限产力度加大,陕蒙煤管票管控较为严格,且9月15日大秦线检修,煤炭运输将受到一定程度限制,但下游为维持国庆期间正常用煤,加大采购力度,港口成交虽较为冷清,但受产地煤价强势,港口煤价也处于高位。但近期全国气温逐步转冷,电厂日耗难以继续上行,下游用煤企业也基本完成提前采购计划,后期煤炭需求将逐步走弱。同时,产地煤矿逐步停产,后期动力煤市场将进入供需两弱格局,而煤价也将大概率走弱。

策略:单边:中性,反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动。

风险:港口库存加快去化;进口政策收紧;70 大庆产地开工回落明显。

标签: 机构行情评论

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